东哥说丨价值投资怎么一下子就成了PE/VC圈的流行语了?

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楼主 2019-08-13 10:23:38
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最近一段时间参加PE/VC行业的各种论坛,价值投资被一再提及,这让我有点纳闷。难道之前的股权投资都是投机?


显然不是。专家说了,以前是价值发现,现在是价值创造,并且通过价值创造的方式来控制风险。还是有点懵圈。


中泰资管微信公众号刊登过一个投资者对价值投资的看法,其梳理了格雷厄姆和巴菲特对价值投资的定义:


格雷厄姆(1934)对投资的定义是,经过深入的研究,在保障本金安全的基础上,追求合理回报水平的行为;不满足上述条件的,就是投机。这里所说的投资,应该就是我们今天所称的价值投资。


巴菲特(1999)对价值投资的定义是,把现在的钱投出去,为了未来赚更多钱(扣除通胀的影响)


用华语体系表达就是,实践价值投资,要求投资者非常理性:对投资标的有深刻、全面认识;对公司未来发展、内在价值有比较客观的认识;买入价格需有足够的安全边际;力求在保证本金不损失的基础上,获得长期合理的回报


再来看看股权投资:


持有期长,目标是获得长期超额回报——PE/VC投资项目的回报周期都在5年左右,美元基金的持有期更长;


对投资项目都需要经过深入严格的尽职调查,恨不得把标的企业翻个底朝天;


都需要一定的决策周期,多个角度来判断标的的价值和风险;


投资协议中大都有一定的保护性条款,譬如反稀释、优先清算、回购、领售等;


一两年前,入股价格都还是低于二级市场,早期项目的估值还比较便宜,还是有一定的安全边际的。


因此,除了最后一条,按照上面那个标准,PE/VC投资是最标准的“价值投资”了。


PE/VC投资还是一个非常符合主旋律的价值投资:资金流入企业,哪怕是互联网企业,还是跟着商品和服务进入到实体经济中去了,而不是在金融市场空转


这么好的价值投资概念,为什么现在要被反复提起?


投资越来越难是一个方面。


其实,是不是价值投资本身不重要,因为这更多只是个话题,或者说传播的需要。PE/VC基金管理人首先要做的是对得起LP的信任,为LP创造持续、稳定的合理回报,也就是说,我们的组合企业要能够带来足够的回报


其次是若干年后,投资经理在回顾过往的portfolio时,能够发现当年支持的项目对行业、对社会产生过变革性的影响


若能如此,足矣!


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