【澳洲资讯】澳交所一年并购近920亿澳元 并购的神奇方程式

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楼主 2018-11-12 09:05:34
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2017年,在澳洲并购(M&A)市场较为平淡。尽管并购交易较前一年上升了18%,但与之相对的却是交易金额直线下滑。李嘉诚执掌的长江基建集团(Cheung Kong Infrastructure)对澳洲能源基建企业Duet Group(原ASX:DUE)的收购位居2017财年澳大利亚并购案榜首,最终收购价高达70.3亿澳元,占澳洲全年并购交易金额的三分之一。

 

进入今年,澳交所并购案的风头大大盖过了去年的“并购之王”。5月将近尾声时,Westfield的公司的创始人、董事长和第一大股东弗兰克·洛伊从1959年的布莱克敦购物中心开始,花了近60年的时间缔造的商业帝国,以300亿澳元的价格花落欧洲地产巨头尤尼百-洛当科集团(Unibail-Rodamco)手中,创下了澳洲最大的并购交易记录。

 

最近两个月内,澳大利亚石油和天然气生产商Santos(ASX:STO)收到了美国私募股权公司Harbour Energy提出的109亿美元(约合145亿澳元)收购报价。澳大利亚第二大私人医院运营商Healthscope(ASX:HSO)收到了Brookfield Asset Management的45亿澳元收购报价。

 

根据彭博的统计,在过去一年中,ASX200中交易规模超过1亿澳元的并购交易共发生了109笔,交易总额接近920亿澳元。这些交易有些已经完成,有些正在等待,有些已经撤回。这些数据并不包括ASX200以外的重大并购活动,但无论从活跃度还是交易规模上看,今年澳交所上市公司的并购都远远超过2017年。

 

并购的“股东方程式”

 

投资者最关心的问题,当然是如何从并购中获利。

 

作为收购目标公司的股东,收购往往是一件令人高兴的事情,因为出价通常会高于当前股价。但作为收购方公司的股东,情况会复杂一些。Roger Montgomery投资公司高级分析师Andreas多年来投资过超过20家收到并购要约的公司,并且做过四年并购顾问,他将收购案中的股东的选择归纳为两种情况。

 

一种情况是看报价是否充分反映了公司的内在价值。如果是,应该等待公司董事会接受报价,或者如果股价达到或高于投标价格,则在市场上卖出股票。而如果报价不能反映自己所认为的公司价值,则应保留股票并投票反对该提案。接受投标的公司被视为“入局者”,一个投标者往往会吸引其他投标者,或激励公司的管理层提高股东价值。

 

另一种情况是,作为投标公司的股东,并不能确定公司的这一举动是否会得到好的结果。如果股东和市场其他人认为收购要约有意义且价格具有吸引力,那么这是好事。但如果股东和市场其他人不同意收购的逻辑或建议价格,那么就可以做如下选择。

 

理论上说,如果在公司有足够多的股份,可以影响决策者,股东可迫使决策者放弃要约。Andreas曾在全球最大的基金管理公司工作过,他认为这一策略非常难以实现,大股东有时也很难对管理层产生真正的影响力。因此更现实的策略就是出售手中的股票,去寻找一个不太可能无效耗费公司资源的管理团队。

 

警惕“误入歧途”

 

许多投资者以为,抓住并购机遇是最好的投资策略。但Andreas说,除非你是并购投资银行家,否则通常很难从并购活动中获得可靠和持续的利润。其原因在于,预测并购非常困难,因为市场通常具有足够的效率,以致股价可在以下情况下得到纠正。

 

一是公司的股价被低估了,很明显其他公司应该购买它。

 

二是合并的行业逻辑非常清楚,市场上的许多参与者都可以看到它。

 

三是有一些专门的事件驱动型基金,只有在合并宣布后才会参与其中,并且这些基金要么从将要合并的股票差价中获利,要么试图通过建立阻止股份(blocking stake)来阻止并购,以此方式“勒索”并购方提高报价。这是一种非常专业化的投资方式,一般投资者无法参与。

 

Andreas的建议是不要去试图预测哪家公司会成为并购目标,而是集中精力寻找本身就足够强大的公司。这其中的原因也是非常明了的。想要寻找并购目标的公司,他们所做的分析与别的投资者是相同的。因此普通投资者更有可能通过这个路径找到并购目标公司,而不是专门去寻找并购目标公司进行投资,那样很可能会误入歧途。这样做的优点是可以建立一个更稳妥的投资组合,即使并购活动完全枯竭(这是很有可能的),投资者也乐于持有这些股票。

 

当然,并购因素是值得考虑的重要因素。如果投资者在两家公司之间做选择时,在其它条件都不相上下的情况下,当然更值得考虑那个更有可能成为并购目标的公司。因此Andreas的忠告是,正确的思路是将并购视为锦上添花,而不是将其作为整个投资策略的基础。


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