险资允许配置创投基金了,PE们很兴奋,但VC们却没有外界想象的那么高兴

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楼主 2018-11-07 16:16:18
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来源:创业资本汇

(ID:chuangyzbh)

作者:证券时报 张国锋


日前,保监会发布《保险资金运用管理办法》,该办法将于2018年4月1日正式实施。从暂行版走到正式版,保险资金运用的管理办法走了整整八年,只在2014年进行过一次细微的修改。


根据保监会数据显示,截至2017年年底,保险机构资金运用余额已达到14.92万亿元。新的管理办法中指出,目前规模近15万亿元且不断增长的保险资金必须以服务保险业、服务实体经济为己任。


比如,第九条指出,保险资金可以投资全国中小企业股份转让系统挂牌的公司股票,以及以外币认购及交易的股票;


第十五条提到保险资金可以投资资产证券化产品;第十六条指出保险资金可以投资创业投资基金等私募基金;


第十七条中,保险资金可以投资设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构……《管理办法》从多个方面拓宽了险资运用范围,意在鼓励险资服务实体经济。


其中,第十六条提到保险资金可以投资创业投资基金等私募基金,备受风险投资、私募股权投资(VC/PE)行业人士关注。


在业内人士看来,保险资金作为长期资金,与创投有天然的契合性,可允许保险资金投资创业投资基金。虽然创投有“高风险、高收益”的特点,但可以通过组合投资等途径实施有效风控。


澳银资本合伙人/执行总裁欧光耀认为,2016年,国务院印发了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》,明确提出多渠道拓宽创业投资资金来源,支持保险资金投资创业投资企业和创业投资母基金。


此次《保险资金运用管理办法》进一步明确保险资金可以投资创业投资基金等私募基金,他认为是国务院关于促进创业投资有关政策的进一步落实,具有非常积极的意义。


欧光耀表示,相比较股票证券类私幕基金,创业投资基金少了些金融的属性,更加注重价值投资,更直接实在地支持到实体经济。


所以他认为,进一步明确保险资金可以投资创业投资基金是保险资金资产配置的一次优化调整,推动保险资金价值投资和长期投资,积极引导保险资金进一步支持小微企业发展、服务实体经济,对接国家战略的改革思路。


在他看来,相对于创投基金,保险资金应该是一个极受欢迎的“合资格投资者”,可有效拓宽创投资金渠道,优化资本结构。但整体而言,“保障功能”依然是保险资金运用的核心和基础功能,在投资功能上,还是会在风险可控、安全流动、程序合规的前提下,追求长期稳健的可持续增长目标。


“所以,要落实保险资金投资于创业投资基金并能取得较好效果的关键,在于如何匹配到合适的基金管理公司。我想,对这样的基金管理机构不在于规模,不单纯看背景,而在于管理公司是否有完善的治理结构和风控管理体系,是否有较强的投资运营管理能力,能否给投资者带来长期持续稳定的投资收益。”欧光耀说。


“对VC/PE肯定是利好,但保险资金是避险需求为主,与创投的高风险属性有背离。在我看来,这条规定对PE相对来说更利好,险资直接参与VC不现实,更可能通过母基金的方式来参与。”以正资本创始合伙人王正然如是说。


王正然认为,保险公司的资产配置和财务模型非常清晰,就是用比较低的成本融到钱,从而赚取利差,如果配置很高比例的浮动收益的资产,险资自身兑付可能会出现问题。


“因此他们必然会追求比较稳定的现金流,我们也接触过一些险资的直投部门,他们投的都是上市公司孵化的项目或者上市公司愿意兜底的项目。”


因此,他认为,PE类的带对赌条款、离上市比较近或者有很强的并购预期的项目,险资肯定会参与。而在VC层面,险资直接看项目的可能性很低,通过母基金的方式能够把风险打散,少量配置,这个比较现实。


“(险资)直接参与VC可能比较难,VC还是以高风险高收益的风格为主,跟保险的定位是不一样的。”


投中研究院分析师王钦指出,在2014年发布的《保险资金运用管理暂行办法》中,保险资金运用的具体形式包括银行存款,买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券,投资不动产,国务院规定的其他资金运用形式四类,而在新管理办法中,原属于另类投资的股权投资被单独列出。


近年另类投资在保险资金运用中的占比显著提升,从2013年占比17%提升至2017年11月占比39%,另类投资中涉及最多的是股权投资,将其单独列出,是其重要性增加的体现。


他直言,新管理办法此次明确提出保险资金可以投资创业投资基金,自此保险公司成为VC市场举足轻重的资产配置者。


另外,新管理办法规定保险集团(控股)公司、保险公司购置自用不动产、开展上市公司收购或者从事对其他企业实现控股的股权投资,应当使用自有资金。


意味着险企进行股权投资的可用资金范围将会被缩减,对于保险公司协同性控股型股权投资有一定影响。


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