【华创通信束海峰团队】亿联网络三季报:业绩超预期增长,单季度毛利率和净利率环比双升

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楼主 2019-01-10 14:59:15
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事件:公司2017年前三季度实现营业收入10.63亿元,同比增长55.44%,归属于上市公司股东的净利润4.77亿元,同比增长59.25%,基本每股收益3.4元/股。


我们的观点如下:

(1)三季度业绩增长超预期,毛利率和净利率双升

三季度公司的业绩依然保持高速的增长,拉动公司收入增长的主要还是SIP电话终端,业务收入增长最快的是美洲和欧洲区域。三季度扣非之后净利润的增速达到了62.57%(公司之前业绩预告是净利润50%-60%);Q3单季度来看,收入增速为50.57%,归母净利润增速为51.55%,扣非后的增速为41.77%;

单季度毛利率和净利润环比分别提升了0.3%和1.3%;影响毛利率的因素,一方面是公司的产品结构变化,高端高毛利率的sip电话终端占比在提高;另一方面,公司由于90%以上的产品是出口,受汇率影响较大,人民币贬值时,毛利率下行,人民币升值会导致毛利率上行,三季度人民币升值较多;


(2)公司产品性价比突出,不断加大研发投入,确保产业领先地位

公司在SIP统一通信终端市场保持较强竞争力,与客户长期保持良好的沟通与合作关系,拥有以渠道代理为基础,业务 覆盖全球106个国家的销售网络,销量稳步增长;2017年,公司在大客户业务上的策略 是,提升与现有客户的合作深度,通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功,从而进一步提升现有客户的销售量及粘性; 进一步开拓新客户。

VCS业务:推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。作为VCS视讯终端的高端产品, VC800的推出意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端;终端产品的音视频性能、视频处理能力、 网络抗丢包能力进一步提升,奠定了公司在VCS终端的领先地位;

报告期内,公司员工增加到693人,研发人员占比进一步提升到50%以上。公司自成立以来就明确了以研发作为核心竞争力,长期坚持高研发投入的发展战略。经过多年的积累,逐步形成了包含 基础研究、产品开发、产品规划、技术服务在内的多层级的研发组织结构,可以同时满足不同层面的需求和规划。


投资建议:

我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;我们预期2017、2018年的业绩为6.5亿(50%+)、8.8亿(35%+),对应的PE为33x、25x;维持推荐评级

风险提示:

1、产品降价的风险

2、汇兑损失的风险

3、新技术替代的风险

华创通信·束海峰团队

束海峰  18618199116

张   弋 13810007170

蒋   颖 15510689144


团队报告

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