VC/PE行业危局:股权投资存量市场累积4万亿,80%投资机构退出难

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楼主 2018-11-07 16:32:20
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退出,正成为VC/PE机构共同面临的一大难题。


作者:老高

来源:投资家网

www.investorscn.com


“中国过去15年之内,股权投资的存量市场至少积累了4万亿,至少50%资金没有退出。”潜力股平台创始人李刚强在由IPO传媒协办的“第二届中国股权转让论坛”上表示。

 

他认为,由于IPO和并购政策的不稳定、项目成长周期长等原因,目前80%以上的股权投资基金都存在退出难题。股权转让作为一种退出方式,逐渐得到投资行业的认可。


潜力股平台创始人 李刚强


一家基金到第7年(国内基金普遍是5+2制)的时候,只有20%的项目能够通过IPO和并购退出,这已经是全球,全国最顶级基金的表现。“真格基金投了将近500个项目,一个IPO;创新工场投了300个项目,一个IPO,10个并购。”

 

美国市场,有15%通过股权转让这个方式退出,在中国市场还不到1%,2017年将成为中国股权转让元年,因为在2017年、2018年机构都将面临基金到期的状态。以下投资家网将通过李刚强先生口述的形式带来一些分享,以飨读者。


股权投资存量4万亿资金,50%没退出


股权的流通关系到每一位股东的切身的利益,但是回顾过去10几年中国资本市场的发展,我们发现每一次流动机制的改制,对于整个中国资本市场的发展都是一个推波助澜的作用。

 

从宏观层面来说,中国在过去15年内,股权投资的存量市场至少积累了4万亿的市场,至少50%是没有退出的,也就是说,整个中国的股权投资市场至少积累了2万亿的资金,从微观层面来说任何一个投资基金都面临着退出的压力。

 

根据潜力股的统计,我们认为一家基金到第7年的时候,可能只有20%的项目能够通过IPO和并购退出,这已经是全球,全中国最顶级基金的表现,因为在座的各位都是投资人。其实可以参考这个数据审视一下自己所在的投资公司,一个基金到第七年的时候至少有80%的项目是没有退出的。

 

股权投资面临非常大的挑战。中国的资本市场过去一直依赖于IPO和依赖于并购,但是这两种方式其实一直收到整个国家宏观政策的影响,关关停停,在股权转让其实在国外已经是非常成熟,在美国市场,最大的基金已经有300亿美元规模,远超过中国任何一家基金的规模。

 

美国市场,全球每年募集的基金超过200亿美元规模,有15%是通过股权转让这个方式退出的,在中国的市场这一数据不到1%,2009年,2010年,2011年是全民PE时代,这些基金按照5+2的期限,在2017年,2018年全部面临到期状态。  

   

另一个现状是,全球私募二级市场已经发展了很久,2004年到2010年,是整个的私募二级市场发展的阶段。从2011年到现在,整个美国私募二级市场已经发展的非常庞大,2015年有13%资金是通过股权转让这种方式退出的。所以,这个市场其实在美国是被验证的,而且已经比较成熟了。


IRR回报稳定在20%,比一级基金更高?


还有一个角度是,二级基金回报比一级基金更高,这是美国的经验数据。你投了很久我才投,你投的项目我都看的非常清楚,一般来说IRR回报稳定在20%以上,最高时能达到60%。   

 

国内一支基金到了第七年,有多少项目是退出的?我认为是,10%能并购,10%能IPO,20%会死掉,60%在发展过程中。有百分之七八十的项目是没有退出的,而这个数据,是中国顶级机构的投资数据。

 

比如说中国顶级的天使退出率是多少?从知名度上来说,真格基金投了将近500个项目,一个IPO;创新工场投了300个项目,一个IPO,10个并购,这是退出的情况。顶级VC/PE,都是在这样一个状态,更别说其他投资机构了。

 

所以,IPO和并购的方式,并不一定能够满足机构的退出诉求,我们还统计了中国公司融资的数量,IPO加并购不超过15%。从投资人角度,另外一个巨大卖方到底是谁?

 

我认为是中国公司的创始人,前段时间有一个文章,春雨医生张锐的爱人说,其实他没有给家庭留下什么东西,反而把家里面的积蓄全部用在创业,中国的创始人其实是一群非常苦逼的群体,我原来是一个投资人,过的相对潇洒一点,但是我创业以后感觉自己很苦逼,每个月都是入不敷出的状态。

 

但是我们最大的财富是谁?是股权,如果投资人说你不能够卖股权,我觉得这是一个磨灭人性的要求。所以,任何一个投资人说,创始人不能够卖股权,我认为这是没有同情之心,即便卖三五百万,可能在北京也买不来一套房。

 

此外,持股的员工他们也有非常强的套现需求,也需要股权流通性,这是从卖方的角度。从买方的角度来看,数万家投资机构又构成了庞大的买家的群体,全中国至少超过3万家投资机构,还有很多新三板基金,上市公司,全都是构成了潜在的买家。

 

对于投资人来说,其一买老股对他们来说是有益的一种方式,首先价格一般来说会更低一些;其二公司发展到一定时间才去投资,这样会离上市更近一些;其三买老股的时候,投资门槛相对更低。

 

我们有理由相信,在未来的几年,中国股权转让市场将蓬勃的发展。


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