金融里的专业词汇VC、PE、GP、LP、FOF等是什么意思?

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楼主 2018-12-10 11:03:15
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风险投资(VC)私募股权(PE)金融什么是 GP、LP、PE、VC、FOF?最近看到的文章,讨论GP和LP的越来越多。


为了让大家更容易理解一些金融术语,我将会用比较通俗易懂的表达方式来阐述一些我们时不时可以看到的词语。


首先是GP,LP:


普通合伙人(General Partner, GP):大多数时候,GP, LP是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里,比如私募基金(PE,Private Equity),对冲基金(Hedge Fund),风险投资(Venture Capital)这些公司。你可以简单的理解为GP就是公司内部人员。话句话说,GP是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。举个例子:现在投资公司A共有GP1, GP2, GP3, GP4四个普通合伙人,他们共同拥有投资公司A的100%股份。因此投资公司A整体的盈利,分红亏损等都和他们直接相关。

如果还不明白的话,举个简单例子,在创新工场当中,李开复先生则是一个经典的普通合伙人了。


有限合伙人(Limited Partner, LP):我们可以简单的理解为出资人。很多时候,一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。(与此同时,大多数投资公司,旗下都会同时有着很多个不同领域不同行业的项目)。而投资公司的GP们并没有如此多的金钱——或者他们为了分摊风险,因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人,他们有很多很多的现金,却没有好的投资方法——放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎,LP就此诞生了。LP会在经过一连串手续以后,把自己的钱交由GP去打理,而GP们则会将LP的钱拿去投资项目,从中获取利润,双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的“你(LP)出钱,我(GP)出力”的情况。


为了让大家能有一个更全面的了解,我接下来会讲述一些关于LP在整个过程中所需要做的事情。


在美国,绝大多数情况下,LP都有一个最低投资额度——这个数字一般是600万美金,中国的话我目前了解大多都是600万人民币。换句话说,如果你没办法一次性投资到600万的资金的话,别人连入场机会都没有。此外,为了避免一个LP注资过多,大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由1000万至2000万不等。但这个额度不是必然的,如果LP本身实力比较强大,甚至可以在投资过程中给与帮助的,数个亿的投资额度也是可以看得到的。


此外,一般LP的资金都会有一个锁定周期(Lock-Up Period),一般为一年至数年不等(要看公司具体投资的项目而定)。为的是确保投资的持续性(过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场)——换言之,如果你给公司投资了600万,你起码要一年以后才可以将钱取出来。


那么GP是如何获取利润的呢?


在美国,公司普遍是遵循2/20收费结构(two and twenty fee structure)——也就是2%的管理费(management fee)以及20%的额外收益费(outperformance fee)。(2/20结构在08金融风暴以后被一些公司打破了,但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例)


为了让大家能够更好地理解,下面我们又来案例分析:


假设LP1 投资了600万去投资公司A,一年之后LP1额外收益了100万。那么LP1需要上缴给投资公司A的费用将会是:

600万*2% + 100万*20% = 32万。即LP1最终可以获益68万,投资公司A则可以获益32万。顺带一提的是,不管赚钱还是亏钱,那2%的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。


而在中国,目前来说并不是所有公司都有收2%的管理费用。但20%的额外收益费是基本一致的。(最低的我曾经听说过15%并且无2%管理费的,但资金规模并没有太大,估计勉强接近一个亿。)


接下来是我们常说的VC,PE。


为了让大家有个更加直观的了解,我将会顺便讲上Angel Investor以及IB,因为他们正好表示了投资者的四种阶段。


在解释这四个名词之前,我先将他们按照投资额度从小到大排序;他们分别是天使投资(Angel),风险投资(Venture Capital, VC),私募基金(Private Equity, PE),以及投资银行(Investment Banking, IB)


下面将会开始逐个进行介绍(注:接下来提到的资金额度只是一个大概的均值,不是一个绝对值,切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。)


天使投资(Angel Investment):大多数时候,天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业,他们甚至没有一个完整的产品,或者仅仅只有一个概念。(打个比方,我有个朋友,他的毕业设计作品是一款让人保持清醒的眼镜,做工非常粗糙,完全不能进入市场销售。但他凭借这个概念以及这个原型品在美国获得了天使投资,并且目前正在该天使投资的深圳某孵化器工作室进行开发研究。)


而天使投资的投资额度往往也不会很大,一般都是在5-100万这个范围之内,换取的股份则是从10%-30%不等。单纯从数字上而言,美国和中国投资额度基本接近。大多数时候,这些企业都需要至少5年以上的时间才有可能上市。

此外,部分天使投资会给企业提供一些指导和帮助,甚至会给予一定人脉上的支持。


如果你还不了解的话,创新工场一开始就在做天使投资的事情。


风险投资(Venture Capital):一般而言,当企业发展到一定阶段。比如说已经有个相对较为成熟的产品,或者是已经开始销售的时候,天使投资那100万的资金对于他们来说已经犹如毛毛雨一般,无足轻重了。因此,风险投资成了他们最佳的选择。一般而言,风险投资的投资额度都会在200万-1000万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言,200万-1000万是个合理的数字,换取股份一般则是从10%~20%之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在3-5年内有较大希望上市。


如果需要现实例子的话,红杉资本可以算得上是VC里面最知名的一家公司了。后期创新工场给自己企业追加投资的时候,也是在做类似于风险投资的业务。

私募基金(Private Equity):私募基金选择投资的企业大多数已经到了比较后期的地步,企业形成了一个较大的规模,产业规范了,为了迅速占领市场,获取更多的资源,他们需要大批量的资金,那么,这时候私募基金就出场了。大多数时候,5000万~数亿的资金都是私募基金经常投资的数额。换取股份大多数时候不会超过20%。一般而言,这些被选择的公司,在未来2~3年内都会有极大的希望上市成功。


去年注资阿里巴巴集团16亿美金的银湖资本(Silver Lake)和曾经投资过的Digital Sky Technology则是私募(尤其做科技类的)翘楚公司。而这16亿的资金也是历史上排名前几的一次注资了。


投资银行(Investment Banking):他有一个我们常说的名字:投行。一般投行负责的都是帮助企业上市,从上市融资后获得的金钱中收取手续费。(常见的是8%,但不是固定价格)一般被投行选定的企业,只要不发生什么意外,都是可以在未来一年内进行上市的。有些时候投行或许会投入一笔资金进去,但大多数时候主要还是以上市业务作为基础。


至于知名的企业,我说几个名字,想来大家就知道了。高盛,摩根斯坦利,过去的美林等等。(当然,还有很多知名的银行诸如花旗银行,摩根大通,旗下都有着相当出色的投行业务。)


此外,还有最后一个问题,就是FoF,由于不少的回答中已经给出了比较详细的内容了,我就用一些比较简练通俗的语言给大家介绍一下FoF,也就是基金中的基金吧。


基金的基金 (Fund of Fund, FoF):FoF和一般基金有一个本质上的区别——那就是他们投资目标的性质是不一样的。基金投资的项目非常广泛,常见的有股票,债券,期货,黄金这些广为人知的项目。而FoF呢,则是通过另一种方法来投资——他们投资的是基金公司。也就是说,FoF一般是不会对我们常说的股票,债券,期货进行投资的。他们会选择投资那些本身盈利能力很强的基金公司(比如我上面提到的Silver Lake, Digital Sky, 甚至可以再组合一个咱们国内的华夏基金。)当然,也因为FoF的投资特殊性,所以它并不像我一开始提到的LP那样,有600万最低投资额度的限制。中国的具体情况我不太了解,美国的话额度范围一般是20万美元到60万美元作为最低投资额度——当然,他们的锁定周期都是一样的,至少要有一年以上的时候。


最后,期望各位看完以后能对这几个常见缩写有点基础了解,不用再被一堆词汇忽悠的不知道发生了什么事情。


一种是公募基金的FoF,多见于券商专户产品和保险公司投连险产品,其核心理念是通过风格搭配,资产配置搭配实现超额收益,做的出名的有2008年前后的瑞泰人寿,以及泰康人寿,能够保证连续多年战胜基金行业平均水平,个别年份可以达到前1/4的水平。而因为对接的是投连险账户,有些账户规模是很大的,可以达到百亿级别,毕竟公募基金不像对冲基金一样规模比较小,因此投出去还是相对容易的。


这种投资模式的优点是不用做股票层面的研究,而把主要精力放在对于基金经理风格和其投资理念的研究上,在一个基金风格各异的市场中,这种模式还是有一定价值的,并且可以提供给投资人多个选择,比较适合保险/年金类机构。


但是缺点也很明显,首先,国内的公募基金风格趋同,想找出风格明显,特征独特的基金很难,而且基金经理的投资理念受到短期业绩压力影响过大,难以持续,比如我们曾经的组合中5只股票型基金在买入时都有着鲜明的风格特点,但一年不到的时间,持仓情况重合严重,随大流现象明显,但受限于投资账户的规定,我们最少持有5只基金,最后基金上他们业绩是差不多的,我们账户的表现也做不出超额收益。其次,这种FoF一直没有解决的就是双重收费问题,也就是说投资人事实上先要交基金端的费用,也要交保险端的费用,保险公司一直在探索政策上解决这个问题,但到目前为止好像还没有好办法。因此,这几年很多保险公司也开始放弃这种投资模式了。


第二种严格意义上不算FoF了,但很多机构还是这么宣传,就是Fund of Trust或者Trust of Trust,也就是母信托。。。这种模式的出现是源自我国特殊的私募政策,大量的私募基金实际上是以信托的形式出现的,尤其是投资股票等二级市场的私募基金,在合伙人制企业还凤毛麟角的时代,这是最重要的募资方式,即使在现在,考虑到契约关系,募资难度等问题,信托仍然是这种私募基金的主要选择方式。


这类FoT和前者类似,通过买入不同风格的私募基金,达到对冲风险和实现超额收益的目的。我个人了解不是很多,有几家券商还在做,业绩据说还不错。


而传统意义上的投资私募股权基金的FoF,国内做的大的有诺亚财富旗下的歌斐资产,渤海产业基金,国创母基金等,投资模式上面回答已经说得非常清楚了。


文章内容来自知乎。


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