一篇文章告诉你什么是天使/VC/PE?什么是A轮/B轮/战略

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楼主 2019-08-24 12:59:32
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来源今日头条:LINKER2,转自职场一点通


话说这年头谁获得天使轮,谁拿了A轮,谁战略投资了谁

融资成功的消息都快让耳朵磨出茧子。

一个企业从成立到上市要经历很多融资历程,按照时间先后,有第1,2,3,4...轮融资

我们也称之为种子轮/天使轮(现在貌似还有大天使轮(⊙﹏⊙)b),A轮(pre-A,A,A+),B轮,C轮...

这只是约定俗成的叫法,你也可以称之为α轮,β轮,γ轮...张三轮李四轮...第一轮,第二轮..

无论是ABC,还是第一轮第二轮,他们只代表融资次序

人,越长越大

钱,越融越多(降价融资的朋友请自行划圈)

每一次融资代表着业务进步和资金需求

创业公司就像鸣人一样,一路长大


融资的钱从哪儿来?从投资人深厚的口袋...

常见的天使投资人、VC、PE。有什么不同?

天使投资(Angel)专注早期,早期投资的项目有什么特点?

随着这几年融资轮次细分,天使轮之前出现了种子轮,A轮前后出现了“pre-A”和“A+轮”。

种子轮/天使轮项目可能只有一个想法,一个demo,产品刚刚上线,商业模式还没有验证,没有太多数据可循,所以天使投资投团队,主要看人,风险高,回报高,拼的是眼光。

pre-A的出现可能有以下三个原因:

1)项目已经在市场中厮杀,产品趋于完善,商业模式有基本轮廓;

2)口袋快要见底,但项目还未跑通,比如盈利模式还未证明,产品依然有缺陷;

3)投资人看好项目,急于占坑。

对投资人来说,pre-A轮项目已经有天使投资机构背书,价格较A轮更低,但由于产品尚未成熟,商业模式不够清晰,风险较A轮更大。若商业模式已经比较清晰,产品成熟在即的项目,投资人还是比较欢迎的。

A+轮同理,项目业务刚刚站稳,以高出A轮(但也有限,一定小于B轮)的估值找到投资机构进行A+轮融资。

由于天使投资金额不大,所以最早都是高净值的独立投资人,现在出现了许多天使投资机构。相较于独立投资人,机构能够有效降低投资风险,减少每天看BP,尽调,签协议,投后管理等的时间成本。

VC和PE常常是交织的,姑且认为VC投资的是成长期的企业,PE投资成熟期。

VC是venture capital(风险投资)的缩写,意义很广。这里的VC是指投资成长期且数额千万级的风险投资,一般从A轮开始,就是VC的范畴。这时企业已经有迹可循,商业模式经历市场考验,数据可查,团队基本定型,业务扎根,正待资金开枝散叶。这时候最考验VC的判断能力,由于投资金额较大,个人投资人较少能够承担如此大的风险,大都是基金运作的投资机构。

PE是私募股权投资 (Private Equity)的缩写,与私募证券基金的区别是,私募股权投资指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资。PE投资成熟期的企业,金额一般几千万上亿,成熟期的企业已经有相当的江湖地位。想要更进一步,需要各方资源鼎力支持。企业好不好?这么久的运营数据一目了然,PE最看重数据分析。

其实天使、VC、PE并没有严格的划分,这几年创投行业也有了VC早期化,PE晚期化的现象,即VC更愿意做天使的活儿,天使挤出了一个种子期,PE更喜欢临门一脚的pre-IPO,快进快出。投资赚钱,大企业当然不会放过分蛋糕的机会,很多大企业纷纷发挥特长,成立战略投资部门,不光出钱还出资源,比如腾讯百度,将流量折现入股。

有一些企业B轮后融资轮次很多,比如滴滴出行(F轮),凡客(F轮)、Twitter(G轮)。滴滴出行是为了抢占市场,Twitter上市前在纠结盈利模式,手里攥着大把流量和用户等待变现。凡客为了等待最佳的上市时机,憋到第七轮融资。

这里要强调一点,并不是每个企业都要经历种子轮、天使轮、preA、A...有些企业现金流很好,估值很高,第一轮融资金额很大,那这一轮融资就跨越了种子、天使,直接进入A轮,又或者只在上市前融了一笔pre-IPO。公司融资主要看所处的阶段和融资金额。

每一轮融资我们主要看三个关键信息:融资额、出让股权比例、估值

确定以上三要素的任意两个,等式就成立了

融资额 / 股权比例=估值(投后、完全稀释后)

出于创始人对公司控制权的考虑,以及对未来融资留有空间,出让比例一般不超过40%。在早期投资中也不会太低,因为过低的股权会让投资人失去兴趣,当然,项目奇好,大家排队占坑的除外。

创业者如何确定适当的融资额,是不是越多越好?其实各有利弊

投资人有句话叫做“钱必须给到位。”,其实隐藏了半句“股权也要拿到位。”

多融资

1、避免生存危机

兵马未动,粮草先行。钱最好一步到位,计划赶不上变化,创业路上突发状况频发,工期延误,产品缺陷,政策变化等等,有钱有粮心里有底。资金上能够跑到下一轮融资,最好留有余量。因为口袋窘迫,被对手迎头赶上,持续打压的情况不是没有。

2、同时,融资不是你想融,想融就能融。错过这次,下一轮不知道什么时候,融资过程比较麻烦,时间、人力成本很高,这一轮能多要一些,避免中间不必要的融资,减少融资成本。

少融资

1、防止股权稀释

举个例子,假设公司需要1个亿就能获得不错的退出。投后估值2个亿。创业者有两种融资路线:

1)直接融资1个亿,按照估值2亿,出让50%股权、

2)分三次,第一次按照投后估值2亿融资2000万,出让10%

第二次按照投后2.5亿融资3000万,出让12%

第三次按照投后4亿融资5000万,出让12.5%

三次以后创业者还剩:(1-10%)*(1-12%)*(1-12.5%)=69.3%

所以早期少融资,随着估值提高,股权会少被稀释。

2、当心优先清算

举个例子


公司有两种融资路径

1)1亿投后估值,获得2500万融资,出让25%股权,且创业者股权在一年内会被兑现(一般情况是4年,这里方便运算)。

2)5000万投后估值,获得1250万融资,出让25%股权,且创业者股权在一年内会被兑现。

假设优先清算权是:假设2倍优先清算,5倍参与分配,公司一年后被2亿收购。

第一种情况:根据优先清算,投资人先拿走5000万,剩余的1.5亿若按股权分配,则创业者最终能获得1.125亿。

第二种情况:根据优先清算,投资人先拿走2500万,剩余的1.75亿按照股权分配,创业者还剩1.3125亿。

所以前期低估值少融资,未来创始人能获得的收益会更多,当然上面的例子是成功退出了,更多的清算事件可能是什么都没剩下,也就无所谓“更多收益”。

3、防止降价融资

每一轮融资企业估值都会变大,2015年互联网产业很多公司估值虚高,资本寒冬到来导致无人接盘。企业还需要生存下去,怎么办?降价融资。但投资人为了应对降价融资一般会添加反稀释条款,最终降价融资导致的股权损失都出自创始人团队。所以不要一味追求高估值,高融资额。

如何确定估值

早期项目各类数据不全,硅谷存在一些粗略的办法:

好的创意——100万美金

产品成型——100万美金

优秀的管理团队——100-200万美金

优秀的董事会——100万美金

复杂的有什么PE、PS、PEG、PB估值方法,比较少用在早期投资里,这里不细说

对于创业者如何确定估值?

你计算一下从现在开始到下一个里程碑/下一轮融资所需要的金额,除以你愿意出让的股权,就是你公司的估值。最终与投资人确定的估值还是靠谈判。

如何确定融资额

融资额不是创业者想融多少,而是在投资人看来项目需要多少。下限是让项目足够完成业务目标,上限是让项目更快的达到里程碑。过少的融资额会让创业者股权在前期被大大稀释,过高的融资额会让下一轮VC不敢接盘,面临降价融资的风险,理性看待估值,寻求合适的融资额。

战略融资

有这样一个笑话:以前每逢融资,投资人都要问创业者,如果腾讯做你们这个产品,怎么办?现在创业者可以问投资人,现在腾讯已经扫赛道了,你们投资人该怎么办?

与普通的财务投资不同,战略投资是大企业出于整体布局考虑而进行的投资,是为企业发展服务的,和被投企业可能处于上下游关系,容易在业务上形成协同效应,也叫产业资本。现实中战略投资和财务投资并不好区分,常常是二者皆有。

2015腾讯的互联网帝国(IT桔子)



提到战略投资就不得不提现今互联网三巨头BAT。2012年开始,战略投资在资本市场上井喷,战略投资的身影也频频出现在各种媒体报道中。到底是选择战略投资还是财务投资?财务投资的钱纯粹,没有“政治意图”,战略投资的钱具有更高附加值,大把资源和帮助。

战略投资有很多优势,大企业口袋深厚,现金流强劲,附带的资源也很宝贵。往往能成为高估值接盘侠和上市助推器。但钱不好拿,可能对估值有比较苛刻的要求,也可能影响企业的发展方向,或者资源折现,比如百度投资爱奇艺以及去哪儿等公司的时候,就是讲流量折现入股的。

2015百度的互联网帝国(IT桔子)

另外,拿了产业资本的钱就意味着站队,一入江湖深似海,自此就被贴上便签,打开一扇窗却关上了许多门,与行业内的许多公司就没法合作了,所以目前也只有滴滴出行是唯一一家同时拿了阿里、腾讯、百度战略投资的企业。以某数字公司为例,因为树敌太多而鼎鼎大名,做产业投资的时候往往被创业者忌惮,因此投资主体往往不敢用真名,都是找个SPV或者代持人来代替。

如果对BAT三家产业资本的历史细究和对比:

腾讯最为柔和最提供助力的,其投资的京东、五八、搜狗以及滴滴等,都独立地健康发展,也不会虎视眈眈得准备全部吞下被投公司。

阿里最为凶猛而强调控制权,高德、UC等公司都是走出了相似的路线:投资获得小股东权利,然后逐渐增持到控股,最后大幅更换管理团队。因此才有美团即使在被阿里投资后,数次折腾脱离阿里系而最终投奔到腾讯系。

百度最随机而无套路,有凶猛得将去哪儿整合进入携程的前科,也有对糯米的逐步吞噬,当然更多的是纯粹的投资。(数据冰山)

最后回到问题本身,如果公司尚小,你本是卧龙岗上散淡的人,那还是远离江湖纷争,拿财务投资人的钱,安心运营项目。等企业体量足够大了,就需要更多资金以外的资源,这时候接受战略投资,抱抱大腿是不错的选择。



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