【中信建投证券】每日精华推荐(2017.12.12)

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楼主 2018-10-20 17:06:17
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1.【通信】中国电信六城市首次开通5G试点基站,联通混改布局消费互联网 

2.【煤炭】18年长协基准价基本确定,配置首选低估值标的 

3.【地产】成交重归回落,二线年末推盘预计有所下滑 

4.【化工】天然气供应紧缺,煤化工、农化板块有望景气上升 

5.【银行】流动性监管再次加码,“大资管”新规进入博弈期 

6.【电子】面板行业跟踪报告:12月上旬TV面板价格跌幅收窄 


1【通信】中国电信六城市首次开通5G试点基站,联通混改布局消费互联网 

武超则,S1440513090003 (发布日期:2017.12.11

本周重点推荐

 

中际旭创、海能达、光迅科技、中兴通讯、亨通光电、烽火通信、亿联网络、宝信软件、拓邦股份、和而泰、光环新网(停牌)

 

本周重点关注

 

日海通讯(停牌)、中天科技、鹏博士、高新兴、新易盛、星网锐捷、宜通世纪

 

一周核心观点

 

中际旭创

 

1)公司股权激励落地,利益绑定促发展;董事会、管理层改组,旭创主导经营,治理结构的担忧破除;

 

217-18年看北美100G放量,19-20年看北美400G升级、国内100G上规模和5G基站光模块部署,增长驱动明确;此外,或向上游核心器件延伸,走垂直整合模式。

 

3)预测中际旭创17-19年备考净利润(假设全部并表,考虑股权激励费用,不考虑合并摊销及超额业绩提成),分别为5710亿元,对应PE443023倍,维持“买入”评级,继续重点推荐。

 

海能达

 

1)上半年完成赛普乐、诺赛特并购,2018将贡献1500万欧元和300万美元净利润,外延净利润有望超预期。

 

2)一带一路、非洲、南美等地区订单增加,成为海外增长推动力。同时荷兰订单1.3亿欧元,目前子公司按照完成进度确认收入达4300万欧元,预计明年上半年有望完成全部项目验收。

 

3)内生高增长,预计17~18年净利润6.01亿(+50%)、9.87亿(+64%),对应PE 55X34X

 

4)专网从窄带向宽带演进,宽窄融合订单出现,市场容量扩大3~5倍,延续高增长趋势可期。

 

光迅科技

 

1)短期看:业务见底,5G承载先行,电信市场逐步回暖;数通或有突破,北美云厂商加速向100G切换,国内BAT 100G需求快速增长,公司产品全面突破,客户认证推进中,18年将是公司数通业务放量年;收入结构优化、数通业务放量、光芯片自给率提升,毛利率回升;

 

2)长期看,5G点亮光通信,5GRAN网络将从4GBBURRU两级结构将演进到CUDUAAU三级结构,衍生出前传、中传和回传,仅5G前传将需要25G/50G光模块数千万只;国家级创新中心落地在即,加速高速芯片突破。作为光器件龙头,公司基于光电子能力优势,积极拓展3D sensing、大功率光纤激光器、激光雷达、物联网传感器、量子通信等非光业务

 

3)预测公司2017-2018年的净利润分别为3.54.5亿元,对应PE分别为5341倍。

 

烽火通信

 

1)光通信行业需求维持较好,公司作为光传输设备及光纤光缆主力供应商,国内及海外份额具有提升空间,有望充分分享行业增长红利。

 

25G建设,承载先行,即相关的传输网要先于5G基站进行建设,公司作为传输网络设备主力供应商,OTNPTN份额领先,SDN/NFV积极布局,未来发展具有潜力。

 

3)预计公司2017-2018年归母净利润分别为8.8亿元、10.8亿元,对应PE分别为39倍、32倍,维持“增持”评级。

 

中兴通讯

 

1)运营商业务布局领先,无线接入网挑战爱立信排名第四;核心网推出新产品Cloud ServCore全球推广顺利。 OTN(光传输网络)排名全球第二; PTN/IP RAN(分组传送网/无线接入网IP化)市占率第一。 PON(无源光接入网)市场规模在60亿美元以上,公司排名全球第二。

 

2)公司面临运营商资本开支拐点、5G技术突破拐点和美国制裁结束董事长换届的经营拐点。Ovum估计2017年资本开支全球低点,我国资本开支考虑联通混改、铁塔投资、广电投资,2018年资本开支有转好可能。5G技术公司布局MIMO(大规模天线)、MUSA(新型多址)、模块化核心网、新型传输网、新型回传网,形成5G全面优势。年内董事长换人,股权激励大规模推出,手机业务减亏明显,反腐轰轰烈烈。

 

3)预估2017~2019年净利润45亿、51亿、60亿,对应PE 31X27X23X

 

亨通光电

 

1)光纤光缆供需紧张,中移动作为全球需求大户,2018年需求仍可能大幅增长,行业景气周期或再超预期。公司作为行业龙头,光棒产能不断释放,有望充分受益。

 

2)公司积极拓展海缆、新能源、EPC工程总包等业务,并不断布局海外,具有多元化增长潜力。预计3、公司2017-2018年的归母净利润分别为22.70亿元、31.68亿元,EPS分别为1.67元、2.33元,对应PE分别为24倍、17倍。

 

亿联网络

 

1)运营商客户销售占比不断提升,全球SIP电话行业保持高景气度,未来两年SIP电话收入将保持30%增长。五年来公司着力发展海外运营商市场,进入收获期,目前运营商占销售收入比例超过20%,未来运营商订单充足,而运营商主动推动数字电话向IP电话转型需求带动IP电话保持高景气度。公司作为全球SIP电话领导者,市场份额占比接近20%,凭借高性价比、软件、服务等一系列优势,市占率仍然在提升,未来有望超过海外竞争对手。

 

2)新产品VCS渠道建设快速推进,视频服务器推出后受到市场认可,未来VCS将推动公司业绩高增长。2017年公司推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800YMS1000/2000一体机两个型号的VCS服务器产品, 使得公司拥有了从覆盖中小企业到上千点的行业用户、政府和中大型企业用户的完整VCS解决方案,进一步提升了公司目标用户的覆盖面。2017年公司开始投入大量资源建设销售网络。上半年公司组建了两个独立的VCS销售团队分别负责国内、国外VCS销售,并抽调资深技术服务人员组建独立的技术服务团队。未来将持续进行人员扩充,满足VCS业务发展要求。上半年公司员工增加到693人,研发人员占比进一步提升到50%以上,同时完成两个大型实验室规划建设,预计最快将在2017年末投入使用,将提升公司研发能力和研发效率。我们预测公司2017-2018年净利润为6.48.3亿元,对应PE31x24x

 

宝信软件

 

1)宝之云一到三期建设和上架将在明年1季度顺利完成,2018IDC业绩将创新高。宝之云一期到三期规划机柜总数17500个,主要客户为阿里、腾讯、360、平安集团等,目前已经建设完成15000个机柜。由于三季度阿里上架进度加速,IDC目前在运营机柜数量达到13000个。预计到明年一季度,宝之云一期到三期所有17500个机柜将建设完成并有望实现100%上架。

 

2)钢铁信息化业务复苏,宝武合并,原武钢使用的办公系统、生产系统未来将逐步更换至和宝钢的系统一致,同时首次获得首钢订单,未来软件业务有望稳步增长,为业绩提供有力支撑。

 

3)预计2017~2018年公司净利润为4.28亿、6.12亿,业绩增长确定性高,目前价值被低估,给予“买入”评级,重点推荐。

 

拓邦股份

 

1)智能控制器大市场放量,公司在客户方面近年来多有斩获。叠加智能化、联网化趋势,公司经营步入快车道,在传统家电领域和新的燃气、电动工具、机器人等领域进一步强化自身优势。

 

2)我们预计公司2017~2018年净利润为2.1亿、3.0亿,对应PE37X26X。公司发展迅速,布局优异,叠加行业龙头,给予“买入”评级,继续重点推荐!

 

和而泰

 

1)智能控制器市场迎来快速发展的黄金期,公司作为行业龙头,定位高端,大客户合作关系良好,在手订单充足,且份额仍有提升空间。

 

2C-Life平台在国内具有先发优势,深耕智慧家庭闭环应用,发展值得期待。

 

3)营收占比60%以上的家用电器智能控制器有望维持高增长,预计2017年增速在40%-50%之间,2018-2019年可以保持35%左右的增速,电动工具智能控制器、智能硬件和LED应用产品也有望快速上规模。我们预测公司2017-2018年营业收入分别为20.06亿元和27.91亿元,归母净利润1.81亿元和2.71亿元,EPS0.22元、0.33元,对应PE51X34X

 

光环新网

 

1)子公司中金云网凭借优质金融客户和光环新网优秀的运营能力持续高增长,2017~2018年业绩承诺2.1亿元、2.9亿元,同比增长60%38%

 

2)公司计划2017~2018年在北京,上海两地每年增加6000个运营机柜,IDC业务延续稳定增长,预计2018IDC利润增长将超过2亿元。

 

311月特朗普访华,中美贸易冲突有望缓和,AWS有望获得云计算牌照,获得云计算牌照后,预计未来AWS中国区将保持100%以上的增长,即今年13亿、明年30亿收入,按照目前光环新网分成比例计算,预计光环新网2017~2018年净利润达到4.57亿和7.11亿,建议投资者重点关注。


2【煤炭】18年长协基准价基本确定,配置首选低估值标的

李俊松,S1440510120039 (发布日期:2017.12.11


动力煤方面,近期产地煤矿正常,受下游行情带动影响,部分区域煤矿价格出现止跌反弹。榆林煤价有涨有跌,整体销售情况尚可;晋北煤价较稳,市场虽有成交但并不积极;鄂尔多斯沫煤销售良好,块煤销售一般。临近年末,矿方对后期看稳预期较多。港口动力煤方面,本周港口动力煤市场整体呈现缓慢上涨的格局,前半周成交相对较多,价格上涨幅度也稍大,后半成交量减少,价格整体稳定。目前市场上各港口情况不同,贸易商对后市看法也不一样,下游终端获得长协煤的计划量之后减少市场煤采购则是近期和后期煤价风险点所在。炼焦煤方面,山西地区错峰运输拉长下游钢焦企业炼焦煤补库时间,加之近期焦炭价格上涨,下游企业近期采购积极性较高等因素影响近期部分煤种价格小幅上涨。唐山区域地销炼焦煤价格小幅上调30-40/吨,涨后唐山中硫肥煤挂牌价1415/吨,库存下降较为明显。日前,据煤炭运销协会透露,2018年煤炭中长期合同基准价已经基本确定,5500大卡动力煤基准价535/吨水平与今年持平。当前正值采暖季动力煤消费旺季,同时随着下游钢铁高景气带动煤焦钢产业链利润重构,焦煤价格也在企稳,行业基本面保持平稳运行。本周黑色系期货市场的大幅回调,股票市场也受到一定影响弱势运行,推荐组合方面继续维持我们一直以来的核心标的,具备坚实业绩支撑的低估值个股:陕西煤业、潞安环能、神火股份;以及山西国改主题推荐:山煤国际、西山煤电。

 

动力煤:截至1208日,环渤海动力煤综合平均价格指数维持在576.0/吨; CCI进口5500指数上涨7.3元至678.8/吨。;2)炼焦煤:截至1208日,CCI柳林低硫价格指数下跌20元至1440.0/吨;CCI柳林高硫价格指数维持在至1010.0/吨;3)截至1208日,动力煤1801合约一周上涨13.0元至683.0/吨;动力煤1805合约一周上涨8.0元至619.0/吨,相关动力煤现货价格一周上涨3元至686.0/吨;焦煤1801合约一周下跌125.0元至1238.0/吨,焦煤1805合约一周下跌137.0元至1266.0/吨,相关焦煤现货价格维持在1480.0/吨;4)港口库存:截至1208日,秦皇岛港一周库存下跌11万吨至659.0万吨;炼焦煤(六港口合计)库存一周下跌28.4万吨至210.70万吨;5)下游库存:截至1208日,6大发电集团煤炭库存下跌59.25万吨至1182.39万吨;6大发电集团煤炭库存可用天数下跌2日至17日;6大发电集团煤炭日均耗煤量上涨4.62万吨至70.49万吨,截至128日,大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数上涨0.5天至15日。


3【地产】成交重归回落,二线年末推盘预计有所下滑 

陈慎,S1440514080003 (发布日期:2017.12.11

行业动态信息

 

【成交】本周一手房成交环比下行,同比跌幅扩大,整体环比下降7.83%。其中一线城市环比下降25.39%,二线城市环比上涨8.23%,三线城市环比下降21.04%;二手房成交方面,三线跌幅最大达20.25%,而二线领涨达8.06%。【土地】百城土地供应面积同比降幅收窄,下降65.01%,环比反弹,增速达28.14%。其中一线土地供应面积环比下降60.26%,二线环比增长28.14%,三线环比增长180.74%。在价格方面,一线环比上涨43.55%,二线环比上涨14.50%,三线环比下降33.76%。【推盘】武汉、海南推盘数量居前,分别达到6349个,根据我们统计的2线13城推盘数量环比有所回落,为-49.28%。【库存】库存整体降低,一二线去化提速。其中一线城市去化周期9.07个月,二线城市去化周期8.80个月,三线城市去化周期13.44个月。

 

政策面: 国家发改委、国土资源部联合发布关于规范推进特色小镇和特色小城镇建设的意见,明确坚持因地制宜,坚持产业建镇,严防政府债务风险,严控房地产化倾向(前瞻性的监管);中央政治局会议:加快住房制度改革和长效机制建设(定调2018年,长效机制下政策具备延续性)。

 

公司动态信息

 

上市公司:【招商蛇口】11月合同销售额138.8亿元,同比增加38.6%,前11月累计合同销售额1026亿元,同比增加56.2%(历史性的千亿!);【碧桂园】11月合同销售额495亿元,前11月累计合同销售额5342.7亿,同比增长85.4%(明年万亿货值);【保利地产】11月合同销售额364亿元,同比增长137%,前11月合同销售额2742亿,同比增长45%3000亿大关)。

 

我们看到2016年以来房地产调控因城施策持续深化,效果也逐步显现,但也应该重视个别热点区域的风险依然存在,因此展望2018年,在全国房地产市场迈向一个新环境的过程中,坚持调控不动摇仍将是贯穿全年的思路,其中部分区域政策强化的预期依然存在,因此正如我们此前强调,对于房地产政策,不应过度解读,但也不该轻易忽视。我们认为严格的政策环境和下行的行业基本面下,只有具备丰富土地储备、逆势加速集中度提升的优质企业可以跨越周期,兼具估值和业绩的品种建议重点关注保利、华侨城、金地、万科、嘉宝、滨江、建发等企业。 


4【化工】天然气供应紧缺,煤化工、农化板块有望景气上升 

罗婷,S1440513090011 (发布日期:2017.12.11

我们监测的最新景气指数5.11,上周景气指数7.39,化工景气继续为正,二级市场基础化工指数(中信)跌1.69%,上证跌0.83%

 

油价下跌,周五WTI结算价56.69美元/桶,周涨0.71美元/桶。美国121日当周石油钻机数751口,环比增2口,前值增2口。OPEC减产协议延期至2018年末,2018年原油价格料稳中有涨,炼化板块将迎来投资良机。

 

板块方面,本周重点推荐PC板块、农化板块和维生素板块:进口自泰国的双酚A裁定倾销、废塑料禁止进口、2018年新增产能仅有20.5万吨,2018PC供不应求加剧,价格涨幅有望超预期,当前报价32750/吨,重点推荐鲁西化工、江山化工;农药行业供给侧受环保制约,且错峰季停产,需求端短期旺季来临,长期企稳复苏,供需好转下价格普涨,重点推荐沙隆达A(农药第一股)、扬农化工(原药龙头)、兴发集团(草甘膦龙头)、辉丰股份(草铵膦将投产)、广信股份(成长性极佳);尿素行业,因中石油停止川渝地区尿素企业天然气供应,尿素在51%的极低开工率下供给再收缩,春耕行情临近,价格有望上涨,重点推荐华鲁恒升、阳煤化工;维生素寡头垄断,采暖季到来供给收缩,下游饲料需求刚性,成本占比极低,议价能力较强,由于巴斯夫火灾,维A和维E供应减量,外盘维A价格暴涨,国内新和成受益,重点推荐浙江医药、金达威。其他板块重点关注有复合肥以及电子化学品板块:复合肥小幅上提,原料提价倒逼,重点推荐金正大、史丹利;半导体市场迎来主题性投资机会,重点推荐已经进入20PE的万润股份(OLED材料龙头)、江化微(湿电龙头)、飞凯材料(通过收购加速半导体材料发展);长期关注底部板块轮胎行业,产业正在整合,业绩逐步改善,重点推荐玲珑轮胎、赛轮金宇。

 

个股方面,主要推荐具备环保优势、建立大化工园区的万华化学、鲁西化工;具备不断成长的新材料个股康得新、国瓷材料等。长期关注碳纤维第一股光威复材。

 

盐酸:本周华东合成酸的价格为100/吨,周涨幅25%。主要原因是液氯的景气助推盐酸市场的上涨,且稀土行业支撑盐酸需求,各地稀土用酸尚可。相关上市公司:鲁西化工。

 

煤焦油:本周江苏工厂煤焦油的价格为4750/吨,周涨幅13.91%。主要原因是华东市场焦企货少,报盘高位,下游成本压力增加,但低位货源难寻,需求面仍存刚需。相关上市公司:山西焦化。

 

国内石脑油:本周中石化出厂的国内石脑油的价格为4320/吨,周涨幅13.09%。主要原因是油价大幅走高,同时石脑油下游化工溶剂的市场需求量仍旧大量存在刺激。相关上市公司:中国石化。


5银行】流动性监管再次加码,“大资管”新规进入博弈期 

杨荣,S1440511080003 (发布日期:2017.12.11


投资建议:

 

1、本周对银行股的观点:短期调整,看好相对收益。上周银行板块出现回调,我们认为主要:金融监管政策陆续出台,政策释放期约束估值修复。上周,银监会公布了《商业银行流动性管理办法》(征求意见稿),短期对银行业影响不大,但是中长期将影响到银行的资产负债配置结构,银行业又走向了“以负债定资产”的传统发展路径,银行需提高存款占比,提高贷款占比。

 

近期银行板块持续调整,符合我们的判断,主要原因包括:3季度监管数据表明:行业基本面改善中不达预期,ROE出现环比下降;且市场流动性处于紧平衡状态,10年国债收益率逼近4%,将提高无风险利率,约束银行股估值修复;而且,近期,金融监管政策基本上一周一个,政策密集释放,政策不确定性在增加,而且金融监管趋严也将降低市场的风险偏好。对于金融监管,我们的观点是:“一委一行三会”的混业监管框架确立,以守住不发生系统性金融风险为底线的监管思路下,金融监管趋严是趋势,相关的政策将陆续出台,继续化解金融自由化带来的负面影响。

 

中长期依然看好,最重要的是行业基本面持续改善的逻辑不变,尽管有些指标不达预期。

 

其一、行业基本面在持续改善。3季度监管数据表明:商业银行NIM在环比回升,3季度达到2.07%;不良率在持平,3季度为1.74%;关注类贷款占比在环比下降,3季度为3.56%

 

其二、当然3季度监管数据表明行业基本面改善幅度并没有如市场预期的那么强劲,基本面改善中部分指标不达预期。主要是:不良率连续4季度持平,没有持续环比下降;关注类贷款余额3季度出现回升;净利润增速环比小幅下降,3季度为7.40%,环比小幅下降0.50%;行业ROE环比小幅下降到14%ROE没有如期回升,而是在小幅下降。

 

2、我们认为4季度银行股将有相对收益,主要原因是:政策利空出尽,市场防御情绪增加,银行股估值偏低,具较高的安全边界,另外基本面处于改善通道中。

 

3、市场已形成“银行次新股板块”,其估值将独立于16家上市银行,预计银行次新股17PB将高于1.8PB18年,银行次新股将迎来一波不错上涨行情。高估值和解禁压力始终是市场对其诟病的主要方面,但是随着银行次新股第一轮解禁完成,其解禁的压力渐次消除,下次解禁需要到2019年,两年以后。而且从北京、南京、宁波第一次解禁后的市场表现来看,第一次解禁后,股价都有一波相当不错的上涨行情。我们预计随着张家港行(181月)的首次解禁,银行次新股全部解禁完后,18年,银行次新股将迎来一波不错的上涨行情。

 

4、每周一股:民生银行(存量的小微贷款信用风险已经趋于稳定,风险释放完毕;享受普惠金融定向降准150个基点)

 

511月重点推荐:民生银行(不良率已经企稳;ROE处于高位;重回小微信贷,经营的中长期底部已经确立;安邦持股落地方案或将落地)。

 

6、中长期重点推荐:招商、民生(新纳入)、宁波、光大、农行。银行次新股中重点推荐:上海银行。随着债转股落地,不良资产管理行业的相关标的带来一波机会。我们建议关注不良资产管理行业的相关标的。


6【电子】面板行业跟踪报告:12月上旬TV面板价格跌幅收窄 

黄瑜,S1440517100001 (发布日期:2017.12.11


本周板块企稳,继续建议在回调中布局明年。本周电子板块小幅上涨0.3%,反映市场初步认可板块的估值吸引力。我们认为随着产业化推动成本下降,明年起iPhone X配置升级将向其它机型和品牌辐射,2018-2020年为本轮创新的渗透率快速提升期,也是相关零组件公司的业绩兑现期。

 

面板价格跌幅收窄,长期看好京东方。群智咨询公布了12月上旬TV面板价格预测。32"65"区间TV面板价格整体仍呈现回落,但环比跌幅已明显收窄。如65"面板,季度价格环比跌幅也由17Q3-13.2%收窄至预计17Q4-7%左右。32"面板,季度价格环比跌幅17Q3-6.8%,预计17Q4收窄至-2.9%左右。由于市场传统淡季,预计18Q1面板价格整体还将维持弱势,但跌幅有望继续收窄。我们认为面板价格造成京东方业绩季节波动,但OLED业务稳步向好带来中长期确定性成长,继续看好京东方。

 

音乐服务领域巨头动作频频,看好智能音箱发展前景。128日,世界第一音乐流媒体服务提供商Spotify和腾讯联合宣布股权投资。我们认为海内外巨头对于音乐资源和服务的抢夺意在打造“内容+终端+用户+渠道+供应链”闭环全生态平台,而智能音箱是数字音乐生态重要硬件入口。建议关注国光电器。

 

高通发布骁龙845芯片。近日,高通正式发布最新一代移动芯片“骁龙845移动平台”,囊括了5个与应用相关的创新要素:相比前代产品更高的沉浸式体验、人工智能技术、安全性、更强大的连接能力和电池续航时间。骁龙845芯片支持3D人脸识别、AIXR等功能将让安卓系统手机创新有望在2018年加速落地。

 

投资建议:长期坚守/回调中买入处于优质赛道,供应链地位持续提升,且能看清未来确定性成长公司,推荐信维通信、立讯精密、京东方、欧菲光、三安光电、海康威视、大华股份、东山精密等。


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