最全整理 | 什么是GP、LP、VC、PE、IB、FOF、TOT、MOM

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楼主 2022-01-12 12:57:24
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文章综合自知乎

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▌一、首先是 GP,LP


▶普通合伙人(General Partner,GP):


大多数时候,GP,LP 是同时存在的。而且他们主要存在在一些需要大额度资金投资的公司里,比如私募基金(PE,Private Equity),对冲基金(Hedge Fund),风险投资(Venture Capital)这些公司。你可以简单的理解为 GP 就是公司内部人员。话句话说,GP 是那些进行投资决策以及公司内部管理的人。


举个例子:现在投资公司 A 共有 GP1,GP2,GP3,GP4 四个普通合伙人,他们共同拥有投资公司 A 的 100% 股份。因此投资公司 A 整体的盈利,分红亏损等都和他们直接相关。 如果还不明白的话,举个简单例子,在创新工场当中,李开复先生则是一个经典的普通合伙人了。


▶有限合伙人(Limited Partner,LP):


我们可以简单的理解为出资人。很多时候,一个项目需要投资上千万乃至数个亿的资金。(大多数投资公司,旗下都会有很多个不同的项目)而投资公司的 GP 们并没有如此多的金钱——或者他们为了分摊风险,因此不愿意将那么多的公司资金投资在一个项目上面。而这个世界上总有些人,他们有很多很多的现金,却没有好的投资方法——放在银行吃利息在金融界可是个纯粹的亏钱行为。于是乎,LP 就此诞生了。


LP 会在经过一连串手续以后,把自己的钱交由 GP 去打理,而 GP 们则会将 LP 的钱拿去投资项目,从中获取利润,双方再对这个利润进行分成。这是现实生活中经典的「你(LP)出钱,我(GP)出力」的情况。


为了让大家能有一个更全面的了解,我接下来会讲述一些关于 LP 在整个过程中所需要做的事情。(由于我曾经在美国留学,大多数这方面的知识最早也是来自于美国学习,所以下面我会拿美国来和中国进行对比,让各位有个更全面地了解。)


在美国,绝大多数情况下,LP 都有一个最低投资额度——这个数字一般是 600 万美金,中国的话我目前了解大多都是 600 万人民币。换句话说,如果你没办法一次性投资到 600 万的资金的话,别人连入场机会都没有。此外,为了避免一个 LP注 资过多,大多数公司也会有一个最高投资额度——常见的则是由 1000 万至 2000 万不等。但这个额度不是必然的,如果 LP 本身实力比较强大,甚至可以在投资过程中给与帮助的,数个亿的投资额度也是可以看得到的。


此外,一般 LP 的资金都会有一个锁定周期(Lock-UpPeriod),一般为一年至数年不等(要看公司具体投资的项目而定)。为的是确保投资的持续性(过短的投资周期会导致还没开始赚钱就必须退场)——换言之,如果你给公司投资了 600 万,你起码要一年以后才可以将钱取出来。


那么 GP 是如何获取利润的呢?


在美国,公司普遍是遵循 2/20 收费结构(two andtwenty fee structure)——也就是 2% 的管理费(management fee)以及 20% 的额外收益费(outperformance fee)。(2/20 结构在 08 年金融风暴以后被一些公司打破了,但毕竟不是常规。而且打破结构的公司并没有做的特别优秀的案例)


为了让大家能够更好地理解,下面我们又来案例分析:


假设 LP1 投资了 600 万去投资公司 A,一年之后 LP1 额外收益了 100 万。那么 LP1 需要上缴给投资公司 A 的费用将会是:600 万*2%+100 万*20%=32 万。即 LP1 最终可以获益 68 万,投资公司 A 则可以获益 32 万。顺带一提的是,不管赚钱还是亏钱,那 2% 的管理费都是非交不可得。而额外收益费则必须要赚钱了以后才会交付。


而在中国,目前来说并不是所有公司都有收 2% 的管理费用。但 20% 的额外收益费是基本一致的。(最低的我曾经听说过 15% 并且无 2% 管理费的,但资金规模并没有太大,估计勉强接近一个亿。)


▌二、接下来是天使投资,VC,PE 及 IB


为了让大家有个更加直观的了解,我将会顺便讲上 Angel Investor 以及 IB,因为他们正好表示了投资者的四种阶段。


在解释这四个名词之前,我先将他们按照投资额度从小到大排序;他们分别是天使投资(Angel),风险投资(Venture Capital,VC),私募基金(Private Equity,PE),以及投资银行(Investment Banking,IB)


下面将会开始逐个进行介绍(注:接下来提到的资金额度只是一个大概的均值,不是一个绝对值,切勿以单纯的以投资额度去判定一家公司是什么天使还是风投或者其他。)


▶天使投资(Angel Investment):


大多数时候,天使投资选择的企业都会是一些非常非常早期的企业,他们甚至没有一个完整的产品,或者仅仅只有一个概念。(打个比方,我有个朋友,他的毕业设计作品是一款让人保持清醒的眼镜,做工非常粗糙,完全不能进入市场销售。但他凭借这个概念以及这个原型品在美国获得了天使投资,并且目前正在该天使投资的深圳某孵化器工作室进行开发研究。)


而天使投资的投资额度往往也不会很大,一般都是在 5-100 万这个范围之内,换取的股份则是从 10%-30% 不等。单纯从数字上而言,美国和中国投资额度基本接近。大多数时候,这些企业都需要至少 5 年以上的时间才有可能上市。


此外,部分天使投资会给企业提供一些指导和帮助,甚至会给予一定人脉上的支持。如果你还不了解的话,创新工场一开始就在做天使投资的事情。


▶风险投资(Venture Capital):


一般而言,当企业发展到一定阶段。比如说已经有个相对较为成熟的产品,或者是已经开始销售的时候,天使投资那 100 万的资金对于他们来说已经犹如毛毛雨一般,无足轻重了。因此,风险投资成了他们最佳的选择。一般而言,风险投资的投资额度都会在 200 万-1000 万之内。少数重磅投资会达到几千万。但平均而言,200 万-1000 万是个合理的数字,换取股份一般则是从 10%~20% 之间。能获得风险投资青睐的企业一般都会在 3-5 年内有较大希望上市。


如果需要现实例子的话,红杉资本可以算得上是 VC 里面最知名的一家公司了。后期创新工场给自己企业追加投资的时候,也是在做类似于风险投资的业务。


▶私募基金(Private Equity):


私募基金选择投资的企业大多数已经到了比较后期的地步,企业形成了一个较大的规模,产业规范了,为了迅速占领市场,获取更多的资源,他们需要大批量的资金,那么,这时候私募基金就出场了。大多数时候,5000 万~数亿的资金都是私募基金经常投资的数额。换取股份大多数时候不会超过20%。一般而言,这些被选择的公司,在未来 2~3 年内都会有极大的希望上市成功。


去年注资阿里巴巴集团 16 亿美金的银湖资本(Silver Lake)和曾经投资过的 Digital Sky Technology 则是私募(尤其做科技类的)翘楚公司。而这 16 亿的资金也是历史上排名前几的一次注资了。


▌三、投资银行(Investment Banking):


他有一个我们常说的名字:投行。一般投行负责的都是帮助企业上市,从上市融资后获得的金钱中收取手续费。(常见的是 8%,但不是固定价格)一般被投行选定的企业,只要不发生什么意外,都是可以在未来一年内进行上市的。有些时候投行或许会投入一笔资金进去,但大多数时候主要还是以上市业务作为基础。


Investment Bank,投资银行,国内的普遍称为券商。大号的华尔街投行(当然现在那些大号的欧洲投行也纳入其中了)有个俗称叫做 bulge bracket,包括大摩,高盛,摩根大通,美银美林,德意志银行,瑞银,瑞信,花旗投行部,汇丰投行部等等;小号的投行们统称叫做 boutique,就不一一列举了。


说一下综合性投行的组成:


▶1、卖方:


IBD

是应届生最想去的部门,最传统的投行部门。做的事情只有一件,就是帮助客户融资。渠道有三个:发股,发债和兼并收购。因为 IPO 项目比较多所以一般认为 IBD 是 focus 在一级市场的。赚钱的方式是收取帮助客户融资的佣金,一般按照融资规模乘以一个百分率来收取,0.5% 到 5% 都有,国内一般低一些。


工作时间:早上 9 点半到??(从晚上 8-9 点到第二天早上 5-6 点都有可能,外资投行尤甚

升职道路:analyst(2-3 年)- associate (2-3 年) -VP (若干年)-ED(0-若干年,有的投行没有 ED 这个职位) - MD;一般做 3 年 analyst 的很多人选择读 MBA 去了,跳出 IBD 的人大部分的去向都是 VC/PE fund。


Sales&Trading

简称 S&T,是做交易经纪业务的,也就是 focus 在二级市场的。客户一般是机构投资者(因为机构投资者没有交易牌照,不能自己交易股票,所以需要一个经纪商),通过收取机构投资者的交易的佣金来赚钱。自己炒过股的都知道,券商除了代收印花税之外,还会收一个交易费。这个就是经纪业务的赚钱模式。


似乎一些交易产品的设计和销售也是这个部门的工作。比如一些衍生品的设计和推广。这个在大陆做的很少,香港多一些,所以不是很了解。


工作时间:早上 7 点到下午 7-8 点(外资),早上 8 点半到下午 6 点(本土)。两者的区别主要在开早会的时间,外资一般 7 点开早会,6 点 45 左右就要到办公室了。

升职道路:大概和 IBD 差不多。跳出 S&T 的一般去向都是买方 fund,hedge fund 居多。


Research

为什么这些机构投资者选择在这个经纪商交易而不是其他的?除了看佣金的费率之外,还看一些增值业务。研究部做的事情基本就是一项增值服务,通过发布研究报告,来帮助客户(机构投资者)进行决策。当然,有时候研究部也是投行面向媒体的一个窗口,大家经常看到某某投资银行首席经济学家对经济形势发表看法,或者看好某个行业什么的,这些人基本都出自研究部。赚钱模式没有。因为这边是个纯支出没有收入的部门。但是一个高质量的研究团队能撑一撑门面,间接的提高 S&T 部门的收入。


工作时间:同 S&T,因为要一起开早会

升职道路:research assistant(有的投行没有这个职位) - research associate(对应 IBD 的 analyst level)-research analyst(同样的 analyst,在投行里面级别划分的时候可能是 associate,有可能是 VP,甚至是 MD。首席经济学家他们写报告的时候也就是注明是 analyst 而已)


离开 research 的人基本都是往买方 fund 跳,有跳 PE 的,但是绝大多数都是跳 hedge fund 做投资研究了。


Private Banking

这个私人银行不是普通的商业银行的对私业务,它的主要作用是通过订制一些投资产品的组合来替富人理财和保证他们的财产不缩水的。当然商业银行也有类似的业务,但是投行的私人银行的门槛远远高于商业银行。一般都是百万级以上的。赚钱模式是向客户收取管理费。


工作时间:标准白领工作时间


▶2、买方:


现在综合性的投行也有自己的买方部门,比如自有资金投资部(也叫直接投资部)和自己的 private fund。以及上市公司投行部,大型金控集团。


▶关于投行背景


在国内人们习惯把投行分成三块:外资投行,本土投行,中金。


外资

外来的和尚,就是那些 bulge bracket和boutique。他们拥有高端的人才和关系网络。给出的 pay 基本都是 global pay。第一年的非后台部门的 entry-level 的薪水基本在 60W 的 base 这个水平,无论是 HK 还是大陆。当然现在也有个趋势是 local pay。


以前在水木的投行版看到 UBS 在大陆招的 quant analyst,base 也就税后 1W。这个也让人很是唏嘘。但是在大陆还是有个问题就是大部分的外资投行受到牌照的限制,不能从事一级和二级市场的业务。所以现在外资投行在大陆做的大部分都是国内企业在 HK 或者其他国家上市的项目,以及针对这些类型的上市公司撰写英文版的研究报告。


现在有 A 股牌照的好像只有高盛高华,UBSS,瑞信和 DB。其中瑞信还没有 A 股的二级牌照。大摩现在借壳华鑫应该就能够拥有全牌照了。


应届生想进入外资投行,基本的要求是四大名校或者北美香港欧洲名校,GPA 死高,英语熟练的烂掉,投行实习经历,海外交流。如果不是金融相关专业的至少要自学过 CFA level1。这些是基本要求。然后去 IBD 的人要求是非常的 social 和有 leadership,要一眼看去就是个成功人士;去 S&T 的人要求很精明和时刻充满精力,能煲长时间的电话粥;去 research 的人一般是要能写一些东西和做一些模型;去 private banking 的人一般最好自己能拉来一些客户,比如 X 二代,如果不能的话,那就要及其成熟和有魅力,这样才能让那些有钱人愿意和你交流。


本土投行

大部分都自称券商。几乎所有的股民们炒股都是通过他们的 S&T 部门来交易的,一些较小的 A 股股票的 IPO 也是本土投行 IBD 的天下。另外,绝大多数的中文研究报告都出自本土投行的研究部(研究所),和全世界的研究报告一样,国内券商的研究报告也是好坏参半。


本土投行给应届生的 pay 一般来说集中在月薪 5K-2W 这个区间。中信高一些,其他一般都在 1W 以下了。博士去做研究员的不算。本土投行对应届生的各项要求都比外资投行低一些,但是由于是本土投行的原因,有时候在一些岗位上喜欢设置学历的坎儿,尤其是研究部。


▌四、此外,还有最后一个问题,就是 FoF/TOT/MOM


由于不少的回答中已经给出了比较详细的内容了,我就用一些比较简练通俗的语言给大家介绍一下 FoF,也就是基金中的基金吧。(请原谅我这个蹩脚的中文翻译,因为我实在不知道 Fund of Fund 的翻译是什么,查了好几个网站都翻译成基金的基金或者基金中的基金,我现在看到基金两个字都有点「语义饱和」了)


▶基金的基金(Fund of Fund,FoF)


FoF 和一般基金有一个本质上的区别——那就是他们投资目标的性质是不一样的。基金投资的项目非常广泛,常见的有股票,债券,期货,黄金这些广为人知的项目。而 FoF 呢,则是通过另一种方法来投资——他们投资的是基金公司。


也就是说,FoF 一般是不会对我们常说的股票,债券,期货进行投资的。他们会选择投资那些本身盈利能力很强的基金公司(比如我上面提到的 Silver Lake,Digital Sky,甚至可以再组合一个咱们国内的华夏基金。)当然,也因为 FoF 的投资特殊性,所以它并不像我一开始提到的 LP 那样,有 600 万最低投资额度的限制。中国的具体情况我不太了解,美国的话额度范围一般是 20 万美元到 60 万美元作为最低投资额度——当然,他们的锁定周期都是一样的,至少要有一年以上的时候。


▶信托中的信托 TOT


TOT(trust of trusts)从字面上来理解就是信托中的信托,也就是一种专门投资信托产品的信托。从广义上讲,TOT 是 FOF 的一个小分类,而在国内,TOT 普遍被认为是私募中的私募,FOF 则被普遍认为是公募中的公募。


TOT 的运作模式是怎么样的?目前国内 TOT 的普遍操作模式为某机构募资,在信托平台成立母信托产品,由母信托产品选择已成立的阳光私募信托计划进行投资配置,形成一个母信托产品投资多个子信托的信托组合产品。


▶管理人的管理人基金 MOM


MOM 投资模式即管理人的管理人基金(Manager of Mangers)模式,由 MOM 基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程,挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理,以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。


MOM(Managerof Managers)即管理人的管理人,是一种以「精选管理人」为特色的资产管理业务模式;最近二十多年来在国外发展迅猛,且业绩可观。这种以宏观多元资产配置和精选管理人为特色的新型资产管理模式,给投资者带来新的投资选择。


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