高大上的VC,怎么就成了首个即将被新三板颠覆的行业?

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楼主 2019-07-10 16:06:17
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「读懂新三板」是新三板第一媒体


作品名称: Santa Maria della Salute, Sunset
艺术家名字: William Stanley Haseltine

一直以来,新三板都是相对封闭的圈子,不过,今年以来,随着挂牌家数突破4000、年内定增额突破1000亿,越来越多的顶级公司、顶级投资人、顶级投行家开始关注新三板。


11月20日,「读懂新三板」(微信公众号 ddxinsanban)拜访了一位顶级投行家V先生,V先生曾经推动过数百亿级别的互联网投资,其中多个项目家喻户晓。


北京,大望京地区的一家咖啡馆,围绕着新三板对VC行业的颠覆以及再造,聊天渐次展开。


1
信息不对称的时代过去了,VC越来越难挣钱


V先一边给每人倒了一杯茶,一边说


“益盟股份在新三板上宣布启动了IPO,一上午交易量1400多万。对于益盟这样的公司来说,这个交易量相对于港股、美股一点都不差。


新三板将会是一个非常大的机会,但很多人不以为然。大部分VC觉得新三板给了他们一个能够全身而退的渠道,但他们万万没想到的是,其实VC们拿货的渠道也慢慢被挡住了。


整个VC行业,这几年一直在往早期走,但是如果以后变成了要通过公开市场来找标的,这个事应该是完全不一样的。因为原来赚的都是些信息不对称的钱。但是现在,信息更对称了!


聊得兴起,V先生说起自己的投资经历。


“当年,大家都说自己是VC,实际上大伙干的都是PE的事。要求的是回购、保底、反稀释、优先清算、对赌,条款跟PE一样。我们自己也投了很多项目,都是因为哥们之间关系不错,人也可以,一张支票过去,可能合同还没有呢!有的只是工商登记上面有我一个股份,没别的了,就这么点事。这才是VC!天使嘛!


某著名基金清算的时候,直接拿两倍走了。这都是他妈什么人啊?你说你是VC?!


现在有新三板了,大家直接在公开市场上面找钱。如果在公开市场承诺给两倍回报,大把散户会冲进来!那可是两倍!现在年化能有多少?6%、8%、10%!


如果真是这样的话,那过去那个时代就一去不复返了!这是本质性的改变。


2
已经上新三板的投资机构,面临巨大机会


不过,V先生认为,已经上新三板并且融到资的机构,面临巨大机会。


“前段时间,圈内所有的VC中层管理以上人员都收到了中科招商的猎头发来的邮件。人家给出的条件,我们这个基金所有的管理费,carry都是你们的,中科招商自己做LP就成了。基金经理你们自己搭个团队做GP,这下VC怎么办?能挑一摊事的人全都自己干了!把这些基金都他妈的挖光了!这就是一个重新洗牌的过程。


为什么会这样?根本原因是,这帮傻x根本就不懂怎么做互联网投资!


很明显,现在已经上新三板的、并且已经募到钱的这帮VC已经占到了先机。之前我跟行业内的人交流过,上新三板对VC产业会有一个很大的颠覆。刚才我说了中科招商的颠覆,我再出一个招!中科招商可以给所有投资经理发股票,让他们拿出去卖!


你知道么?VC那帮基金经理天天都在感慨,‘我终于活着见到基金分carry了!’


基金分carry一般是五年以后,第一期基金分carry,然后第二期基金分carry,这是一期一期套着的。想分carry,你要在一家基金干满五年,然后还要能赚钱!干满五年还要基金能赚钱,在大老板们分完之后,下面的人再分所以圈内很难有人能够看到分carry。


这帮基金经理拿着基本工资,天天看着自己亲自投下去的企业家做起来,身价几百倍往上涨,他们什么心态?如果能够直接拿公司的股票,那又是什么心态?就是要直接搞股权激励!


VC行业来说,这其实是一个颠覆,至少是人力资源上的颠覆,VC这行就是一个手艺活,整个VC行业最重要的就是人。


读懂新三板那么你之前说的,VC被颠覆对新三板的影响都有哪些呢?


“举个例子比如说,我们都是一些五年加两年的基金,这样的基金新三板上面肯定不会特别超长线。对比一下MIH投资腾讯, MIH拿腾讯的股票已经十几年了,5000万美金进去,占了20%,现在还是20%!但是5000万变成了400亿,投资收益800倍!这可是400亿美金,我们中国所有的VC加在一起,有400亿美金么?


VC根本不可能与时间为伴,你怎么可能造就基业长青的公司呢?投资人都是这样,公司也会受到影响。


比如有的机构在新三板上市但是他的钱不在新三板上,而是跑到主板上面滚,我觉得这是有问题的。如果在新三板里面滚,有三个好处,第一是LP从此有流动性了;第二是基金更长线了;第三是基金更公开了。


你看看李开复天天跟互联网教父似的,天天在网上传道,你拿他的报表看一眼!两千万收入,还不是利润!他说他持有的资产1亿美元,就这点资产你就告诉我你是教父?!别BB了!是骡子是马拉出来溜溜。”


3
要去投最顶级的公司,不要担心它们不来新三板


聊到一半,V先生接了一通电话,因为有事,我们不得不加快了聊天进度。


V先生重新坐下,笑了笑,“还有事,不过不急,出来跟你们聊聊换换脑子。”


“我觉得,新三板公司,不见得非要转板。举个例子,新三板公司平均市盈率40倍,转板增发的时候是25倍,中间的差距怎么处理?难道让股东把整个倍数降一遍么?缩水一下再上市?怎么发啊?“


读懂新三板真正想转板过去的,都是市面上特别稀缺的,比如你之前提到的益盟。如果益盟转到主板,那么他的市盈率肯定会更高。


“你说的没错,但是中间的差价怎么办?我原来是40倍的身价,结果转板上市变成25倍,然后再涨到200多倍,这样很难说得过去。现在的股东40倍的时候进来,然后IPO的时候按25倍发。那么在25倍的时候进来的人和40倍的时候进来的人怎么平衡?难道他们要求反稀释但25倍?那这家公司为了IPO岂不是亏死了!


我们现在看到新三板对比主板行情,主板上就是如果涨的话,基本全都涨,只有几家下跌,但三板不是这样的,三板有可能是20%涨了,另外80%继续跌。


所以,我也一直在讲一个道理,我就跟别人说,别总投那些便宜的公司,一定要想明白,要去投顶级的公司。以后三板分层之后,一定是顶级公司有超额收益!我从99年进入互联网行业,干了十几年投资,基本就是一个结论真正给VC赚钱的都是那些顶级企业,其他的企业一部分能够做到不亏,绝大部分还是亏。


讲一件好玩的事,VC跟LP们开会,一般都是怎么介绍自己的?特别简单!今年出的明星企业你们投没投?去年出的明星企业你们投没投?未来的明星企业你们投没投?


当年就是这样,LP问360有几个人投了?投了的人留下,其他人可以走了。留下的人说,我们还投了聚美。哦行,多给你放点钱,有几个投了京东的?有几个投了唯品会的?只投360的少放点钱,就是这样。


所以未来,三板市场就好像美国市场一样,顶端越来越强。这跟A股市场是不一样的,A股市场是鸡犬升天的市场。


很可能最终我们发现,在新三板上,顶级公司的估值不比主板便宜,很可能他们的估值是超乎想象的!没办法,大钱必须买大公司。“


V先生认为,不要担心新三板没有好公司。


“未来会有这么一批公司,他们不想牺牲很大去借壳上市,又不想卖掉,然后又等不了IPO。在这样的情况下,肯定有一批公司,而且是非常优质的公司进入新三板。只要有这些优质的公司带动,新三板市场就全都活了。


当下新三板上是资本公司、金融公司、银行、投资基金在群魔乱舞,这种东西说白了,价值有限,主要是创新不够。“


4
新三板缺造富效应,只要出一家公司一年涨5倍就不一样


“就像我刚才说的,大量优质公司不想借壳,IPO又排不上、更不可能丢掉控制权,那就会来新三板!


所有的借壳,如果体量不是特别大,那就很吃亏。壳公司50到80倍的市盈率,人家有1000万的利润,值8亿!你要借人家壳,你要比人家大,你按照15倍的市盈率算,要超过8亿你得赚多少钱?你1亿利润,才15亿估值。而且,壳往往根本就没有市盈率,但就是值8亿,这事是供求决定的,没办法。


再举个例子,天象互动之前借壳如果成功,那公司的控制权就变成别人的了,整个管理团队占有的股份比例特别小。所以借壳没操作好还有失败丢掉控制权的可能。


所以,有现金流的互联网公司还是应该来新三板,根本不需要考虑借壳,而且在三板完全可以做到比美股强!美股上市的保利博纳,够牛逼的一家公司了吧,等开心麻花在新三板上市后比较一下就知道了。


新三板现在缺什么?缺财富效应。什么流动性、什么500万门槛,这就跟早年咱们做公司要50万做资本金的要求是一样的,没区别!核心问题是,真正能赚钱,人家才会来!500万门槛以上的人有的是。哪止20万人?福布斯统计,中国身价超过500万的人有多少?这还只是个人,还没算企业,还没算一家企业可以在几个券商开户!这是多少钱?!


现在只有企业家的财富效应还没有投资者的财富效应,还没吸引来真正的有钱人。只要出一家公司,啪啪啪啪往上走!一年涨五倍!那肯定就有人关注新三板市场了。“


读懂新三板目前,整个VC和PE对新三板的态度是怎样的?


“比我差远了,哈哈!应该说他们刚刚开始认识新三板,可能还没觉察到这是一个机会,他们会觉得新三板上市不还是个私募么?其实差别还是挺大的!毕竟三板上有二十多万人在那守着要给你钱,二十多万账户啊!私募的话,拉一张Excel表,两百人拉完没了!这就是区别!


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