【太平洋化工周观点】VA、VE继续大涨,LNG价格创历史新高

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楼主 2018-10-13 13:42:38
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报告摘要

本周观点及金股组合

中国石化(20%)、桐昆股份(20%)、新奥股份(20%)、浙江龙盛(20%)、三友化工(20%)


进入12月,政策上的限产导致供应继续收缩,从上周来看化工品大部分涨势延续。11月份官方制造业PMI回升至51.8%超出预期的51.4%,也给予一定的支撑。后期若原油减产协议的延长抬升油价,天然气价格续涨落地抬升气价,对化工品种都将形成向上利好。短期我们看好LNG价格继续保持强势,根据发改委的数据,今年1-10月,天然气消费量1865亿立方米,增长18.7%。而产量1212亿立方米,同比仅增长11.2%;进口量722亿立方米,大幅增长27.5%。今年北方突发的煤改气增量使得市场短期处于结构性供需矛盾中,推荐关注新奥股份中天能源;民营炼化市场关注度提升,各项目均有序进展未来将推动相关上市公司市值大跨越,推荐荣盛石化恒力股份恒逸石化桐昆股份;维生素VA、VE价格强势推动上市公司今年业绩预期提升,重点推荐新和成;芯片国产化是国家大战略支持,今年站在风口,推荐持续受益的半导体化学品标的:雅克科技鼎龙股份晶瑞股份等。


太平洋化工金股组合自4月17日推出至今,累计收益38.57%,跑赢上证综指33.63%,跑赢化工行业35.60%。上周金股组合累计收益3.25%,跑赢上证综指4.12%,跑赢化工行业1.80%。


主要化工品涨跌幅情况

涨幅前五:VE(17.50%),煤焦油(14.71%),VA(12.75%),天然气(6.71%),甲醇(6.58%)

跌幅前五:萤石(-16.41%),B5(-12.09%),烧碱(-4.36%),B1(-2.83%),涤纶短纤(-2.82%)


上周行情回顾

上周化工行业表现强于大市,申万一级化工指数涨幅1.45%,上证指数和沪深300分别下跌0.87%和2.22%;6个二级子行业4个涨幅为正;31个三级子行业中,有21个涨幅为正,其中,涤纶、氮肥、炭黑及其他化学原料涨幅居前。


供给冲击带动VA、VE价格继续上涨。11月巴斯夫两度发布不可抗力声明,同时安迪苏法国工厂降负,供给端的突发紧缩大幅引爆市场。继上周VA、VE跳涨之后本周继续惯性上行,预计后期价格稳中整理。


需求旺季叠加煤改气,天然气价格大涨。进入供暖期,天然气消费上升,伴随煤改气带来新的增量需求,供应不足导致价格快速上涨。发改委也于近期紧急通知各地加强价格自律,我们预计在供需矛盾未改善的背景下,天然气价格有望再创新高。


甲醇出货稳定,华东厂家库存低,交投看好。近期甲醇市场维持高位震荡,贸易商均积极出货,价格短期走势向上。由于库存低位,港口市场大幅走高,预计短期内将维持高位震荡。


风险提示:大宗商品价格持续下跌的风险。

报告正文

1、市场回顾

1.1 化工行业表现情况

上周化工行业表现强于大市,申万一级化工指数涨幅1.45%,上证指数和沪深300分别下跌0.87%和2.22%;6个二级子行业4个涨幅为正;31个三级子行业中,有21个涨幅为正,其中,涤纶、氮肥、炭黑及其他化学原料涨幅居前。


今年年初以来,申万化工指数跌幅3.58%,上证综合指数涨幅6.89%,沪深300涨幅20.79%,化工行业明显跑输大盘。目前化工行业PE(TTM,整体法)为24.26,处于近两年来的低点,略高于历史估值中值水平。

1.2 化工行业个股情况

上周化工行业313家A股上市公司中,有213家涨幅为正,100家涨幅为负。其中,荣盛石化、鲁西化工、江山股份、泸天化、红墙股份涨幅居前,*ST河化、达威股份、先锋新材、上海天洋、井神股份跌幅居前。


2、近期主要观点及本周推荐

2.1 近期主要研报及观点

 1、亿利洁能(600277)点评报告。正利新能源和库布其生态光伏发电规模分别为110MW和200MW,分别于2015年1月和2016年6月并网发电。预计后续继续做大做强光伏产业。传统业务氯碱产业链维持高景气。假设光伏资产2017年并表,我们预计公司2017-2019归母净利分别为4.45亿元、5.16亿元、5.66亿元,对应EPS 0.16/0.19/0.21元,PE 34X/29X/27X,维持“推荐”评级。


 2、黑猫股份(002068)点评报告。原料油连续调涨炭黑成本增加,12月炭黑成交价上涨价差有望扩大。炭黑供需格局不断改善,龙头企业长期受益。预测公司2017-2019年净利润分别为4.89亿、5.93亿和7.02亿元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍,继续给予“买入”评级。  


3、鼎龙股份(300054)点评报告CMP抛光垫经历了五年的长期准备,非常有望实现突破。硒鼓市占率持续提升,将带动耗材产业链利润成倍增长。芯片业务将占据主营的重要地位。预测公司2017-2019年净利润分别为3.32亿、3.96亿和5.52亿元,对应PE分别为33倍、28倍和20倍,维持“买入”评级。


4、桐昆股份(601233)点评报告。长丝维持景气,PTA价差扩大,公司毛利率上升。公司全产业链布局,盈利中枢不断上移。预测公司2017-2019年净利润为15.6亿、18.2亿和24.6亿元,EPS分别为1.27元、1.48元和1.99元,对应PE分别为13倍、11倍和8倍。初次覆盖,给予“增持”评级。


5、醋化股份(603968)点评报告。涨价滞后表现与汇兑损益导致净利不达预期。前三季度食品添加剂与医药农药中间体均价同比上涨约4%,主要原料中巴豆醛与氢氧化钾价格波动不大,但醋酸价格同比上涨45.5%,使盈利水平同比下滑。近两月双乙甲酯与山梨酸钾价格大幅跳涨,四季度业绩将显著受益。调低公司盈利预测,预计17-18年EPS为1.01元、1.48元,对应PE分别为21倍、14倍,考虑到公司主要产品价格上涨逻辑未变,四季度业绩有望显著转好,但短期业绩不达预期影响市场情绪,给予公司“增持”评级。


6、万华化学(600309)点评报告。11月挂牌价公司选择跟随市场,后期价格仍需看市场供需。大乙烯项目上马是前期技术积累的又一次集中释放。短期MDI价格向上动能不足,且仍是影响公司业绩的主要变量,维持增持评级。预计17-18年归属于母公司股东净利润分别为113亿元(考虑部分政府补助计入当年损益)和111.5亿元,EPS分别为4.13元和4.08元,对应PE分别为9.5倍和9.6倍。目标价维持44.90元不变。


2.2 上周调研情况及主要观点

1、中国巨石(600176):公司拥有在产玻纤产能140万吨,国内及全球排名第一(占比20%和32%),产销两旺;规划及在建产能66万吨,全球布局,预计在年底至未来几年陆续投产,遥遥领先。受益行业龙头地位,拥有定价权,规模优势明显,高端产品比例提升,公司销售毛利率(45%)和净利率(24%)稳步提升。我们预计公司2017-19年EPS分别为0.70、0.84、1.06元,对应PE 20X/17X/13X,首次覆盖,给予买入评级。


2、江山化工(002061):公司在产产能DMF 16万吨(国内第二)、DMAC 4万吨(国内第一)、顺酐8万吨(2018Q1扩至10万吨)、PC 10万吨,产销两旺。有机胺盈利稳定;顺酐经历2014-2015年亏损,2016扭亏为盈,持续改善;PC国内自给率不到35%,净进口110万吨,由于行业技术壁垒高,下游需求稳定,预计持续景气,公司作为国产PC龙头,尽享先发优势。同时,公司积极推动顺酐+PC二期项目。浙江交运资质齐全,实力雄厚,在手订单充足,省内营收占比65%,省外35%。2017年1-7月份新签订单221.96亿元,同比+130.66%。2017年-2019年业绩承诺为扣非后净利润不低于5.2亿元、6.5亿元、7.5亿元,CAGR达36%。公司未来双主业发展,化工部分带来弹性,交运部分安全稳定增长。我们预计公司2017-19年EPS分别为0.78、0.96、1.11元,对应PE 19X/15X/13X,首次覆盖,给予买入评级。


3、荣盛石化(002493): 公司在产产能PX 160万吨、苯50万吨、PTA 1350万吨(权益600)、涤纶长丝100万吨,目前满产满销。由于我国PX对外依存度高,2017年1-9月份进口1054万吨,对外依存度超59%,预计盈利良好有望持续至2019年后。中金石化技改后燃料油/石脑油原料比例有望提至1:1,降低成本。经历多年低迷期的PTA,由于行业洗牌,自身改善,下游聚酯涤纶需求韧性强,原油价格支撑,预计2018年价格持续改善。公司最大看点为舟山4000万吨/年炼化一体化项目(有望成为国内最大炼化基地),总计芳烃1040万吨,乙烯280万吨,公司占比51%。一期规模2000万吨,总投资约902亿元,配备400万吨PX、150万吨苯、乙烯140万吨,计划2018年底机械竣工(炼油部分),预计整体盈利中枢100亿元。公司实施纵横双向十字战略,重点发展“炼油-PX-PTA-涤纶”产业链上游,未来成长空间大。我们预计公司2017-19年EPS分别为0.57、0.60、1.14元,对应PE 23X/22X/11X,维持买入评级。


4、恒逸石化(000703): 公司在产产能PTA 1350万吨(权益612),聚酯纤维170万吨(权益146)、聚酯瓶片100万吨(权益37.5),己内酰胺20万吨(权益10万吨),目前满产满销。由于公司PTA产能先进,平均加工成本在400-500之间;聚酯继续保持景气,公司单吨净利在400元以上;CPL价格有所回落,但依然在1.6万元/吨;公司盈利稳定。公司在建己内酰胺10+10万吨,预计分别于2017Q4(公司公告11月25日)和2018Q1投产,届时总产能40万吨,国内并列第一;其中2018Q1新增10万吨产能由于采用最新技术,预计降低成本1000元/吨。文莱项目一期800万吨炼能,公司占比70%,配备150万吨PX、50万吨苯、油品600万吨,芳烃产品主要出口国内,油品40%当地销售。项目资金基本落实,推进顺利,施工进度38-39%,预计2018年底机械竣工,2019H1投产。在油价60美元/桶,公司测算获益30亿元。同时,规划二期规模1400万吨炼能。由于公司项目为首个海外民营中型炼厂,目前市场存在一定的预期差。集团公司成立并购基金已收购聚酯产能125万吨(在产75万吨),测算年化利润3亿元,未来预计适时注入公司,进一步巩固产业地位。“炼油-PX-PTA-涤纶”产业链由于各产品处于不同的供需格局,我们预计盈利结构发生内部分化,但存在快预期与慢现实的关系,整体行业景气持续,未来一体化公司竞争能力强,最受益。我们预计公司2017-19年EPS分别为1.09、1.23、2.15元,对应PE 15X/14X/8X,维持推荐评级。


5、宏昌电子(603002):公司目前盈利较为乐观,按公布的三季报数据与近日市场报价情况,第四季度的利润基本达到历史巅峰的07年的水平,年化1个亿出头;环氧树脂的价格看到明年一季度,后续要看环保等各方面具体情况变化;公司加速试生产进度,在产品品质稳定的前提下,争取阴历春节前正式投产,然后逐步释放产能。


2.3 本周观点及金股组合

3、上周行业重要新闻                 

甲醇价格大幅上涨 价格创三年新高

11月30日,百川资讯最新数据显示,多地甲醇价格突破3400元/吨,创三年新高。经过此轮上涨,甲醇整体价格相比10月中旬累计涨幅高达21.13%。(来源:中国证券报) 


Vista拟低价收购中石化在阿根廷油气资产

据阿根廷《金融界报》2017年11月29日报道,由阿根廷国有石油企业YPF前总裁MiguelGaluccio成立的Vista油气公司将收购中石化在阿根廷投资的油田,预计交易将在未来几个月内完成。(来源:商务部网站)


北海2025年前将关闭349个油气田

据OGJ网站11月29日休斯敦报道,根据英国石油天然气协会(Oil & Gas UK)的一份年度报告,运营商在2017年至2025年期间在北海将完成关闭349个油气田。(来源:中国石化新闻网)


埃及计划投资175亿美元开发11个天然气项目

据埃《每日新闻》11月28日报道:埃石油矿产部计划实施11个天然气田开发项目,总投资将达175亿美元。(来源:商务部网站)


发改委鼓励民资参与PPP项目

国家发展改革委30日称,我国将不断加大基础设施领域开放力度,除国家法律法规明确禁止准入的行业和领域外,一律向民间资本开放,不得以任何名义、任何形式限制民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目。(来源:新华网)


卢克石油计划新建炼油项目

据道琼斯11月30日消息,俄罗斯卢克石油公司周四表示,公司已就俄罗斯Nizhny Novgorod炼油厂内新建延迟焦化联合体项目作出最终投资决定,公司已经签署编制相关技术文件的合同。(来源:中国石化新闻网)


欧佩克和非欧佩克产油国决定延长减产协议

石油输出国组织(欧佩克)轮值主席、沙特阿拉伯石油大臣法利赫11月30日宣布,欧佩克与非欧佩克产油国原油减产协议将延长至2018年底。(来源:新华网)


茂化实华拟投建北海25万吨/年苯乙烯项目

茂化实华27日晚间公告,公司于2017年11月27日与北海市铁山港(临海)工业区管理委员会签订了《25万吨/年苯乙烯项目投资合作框架协议》。(来源:中国证券网)

太平洋证券化工团队

杨    伟       18618335912

柳    强       18515905800

陈振华       18501217625

段一帆       15711312189

张    波       18116322862

机构销售通讯录

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